2009年1-9月,公司实现营业收入80.66亿元,同比增长1.86%;实现营业利润8.41亿元,同比下降1.47%,实现归属于母公司所有者净利润4.93亿元,同比增长5.46%;实现每股收益0.48元。

    公司主营电梯和自动扶梯、印刷包装机械、液压气动产品、工程机械、人造纤维板、焊接器材等业务。其中主要业务为电梯新造和电梯维修、保养业务,在主营业务占比中达到70%以上。电梯业务品牌为上海三菱,是行业内有名的电梯品牌,国内市场占有率接近20%,占据行业首位。印刷包装机械业务占比达到4.4%。

    第三季度实现销售收入28.85亿,同比增加6%,季度环比增加2%。净利润同比增加7.5%,环比降低-19%。归属与母公司的净利润同比增加11.7%,环比-20%。二季度收入增加而利润下降的主要原因是管理费用率上升以及投资投资收益率有所下降。三季度毛利率18.5%与与去年同期18.6%,09 年第二季度的18.6%基本持平。三季度管理费用率比二季度上升1.2个百分点,以及投资收益销售收入比下降0.5个百分点,资产减值损失高于二季度,导致营业利润率下降2个百分点。

    截至09年三季度公司现金54.59亿,折合每股现金5.2元。市场对公司经营性资产的估值只要不到10元,对应09年15倍PE,2010年13倍PE,具备显著的估值优势。此外集团持有美国高斯40%股权,预计在2010年高斯盈利逐步恢复到正常水平时可能注入上市公司。目前公司有资金实力完成外部收购。

    盈利预测与评级。我们预计公司2009-2010年每股收益为0.66元、0.76元,以10月30日的收盘价13.89元计算,对应的动态市盈率分别为21倍、18倍,维持“中性”的投资评级。

    风险提示:1)房地产开工面积的风险;2)原材料价格波动风险。